(资料图片)

国金证券股份有限公司杜昊旻近期对万科A进行研究并发布了研究报告《营收利润双增长，投资拿地再发力》，本报告对万科A给出增持评级，当前股价为14.86元。

万科A(000002)
事件
2023年4月28日万科A披露2023年一季报，2023年一季度实现营业收入684.7亿元，同比+9.3%；实现归属于上市公司股东的净利润14.5亿元，同比+1.2%。
点评
开发结算增加拉动营收利润，业绩符合预期：公司2023年一季度房地产开发业务结算面积434万方，同比+15.8%，贡献营业收入541.6亿元，同比+9.8%。在行业下行背景下，毛利率水平延续下行，2023年一季度整体毛利率15.45%，较2022年全年下降4.1pct。而归母净利润保持微增，主要因为：①落实精细化管理，2023年一季度销管费率4.78%，较2022年一季度下降2.3pct；②金融资产公允价值变动等产生的非经常性收益8亿元，同比增加4.64亿元。
开发销售略有收缩，重新启动上海投资拿地：公司2023年一季度全口径销售金额1014亿元，同比-4.8%，规模略收缩。一季度新增5个开发项目，总建面87.6万方，权益占比55%，时隔3年后再次在上海公开市场拿地。公司土储充足，在建面积和规划建筑面积合计1.16亿方，土储权益比例63%。
经营服务业务各板块稳定增长：物业板块，万物云围绕蝶城战略发展，有效提升毛利率水平；租赁住宅一季度实现营收7.8亿元，同比+10.8%，共运营管理21.7万间长租公寓，出租率95%；物流仓储实现营收9.6亿元，同比20.0%；商业开发与运营实现营收23.3亿元（含非并表），同比+10.4%，其中印力管理项目营收13.7亿元。
三道红线持续绿档，财务结构持续改善：2023年一季度，公司剔除预收款后的资产负债率67.2%，净负债率45.5%，现金短债比1.4。有息负债结构改善，短期有息负债占比18.5%，较2022年下降2pct。
投资建议
公司开发销售略收缩，经营服务业务贡献稳步增长，预计对业绩贡献将加大。维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为236.3亿元、257.7亿元和276.5亿元，同比增速分别为4.5%、9.1%和7.3%。公司股票现价对应PE估值为7.6/7.0/6.5倍，维持“增持”评级。
风险提示
房地产市场销售低迷；经营服务业务发展不顺；其他房企违约

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利227.86亿，根据现价换算的预测PE为7.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）