这一两周7月份的经济数据纷纷出炉。最受关注的是中国CPI两年来首次负增长。7月份，中国消费者价格指数（CPI）同比下降0.3%，这是2021年3月以来首次负增长。实际上，从去年开始国内CPI数据就一直在走低。

(资料图)

但过去一年多，相比国内的CPI数据，人们都更关注美国的CPI数据。由于美国通货膨胀严重，美联储从去年以来连续十一次加息，将联邦基准利率上调至5.25%-5.5%之间。美国的加息，导致了全球美元回流，带来了美元荒，使得非美元货币大幅贬值，部分发展中国家经济甚至都被带崩。

如今美国CPI已经回落到3%的水平，距离美联储理想的CPI目标2%近在咫尺。美联储的加息进程大概率已经结束了，即使还要加息，也只会再小幅加息一次。

人类的悲欢并不相通，在美国人担心通货膨胀的时候，中国人却在担心通货紧缩。美国怕太高的通货膨胀率加重了老百姓的生活成本，中国则担心太低的通货膨胀率影响经济增长。通货紧缩会导致人们推迟消费和投资，降低对未来收入的预期，变得悲观起来。

一、PPI从去年10月起就开始负增长

事实上，在7月CPI两年来首次负增长之前，作为CPI的先行指标，PPI（生产者物价指数，全称工业生产者出厂价格指数）从去年十月开始，一直同比负增长了。

价格水平的波动首先表现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品。

PPI的变化会影响CPI的变化。当PPI上升时，企业的成本上升，企业会将这些成本转嫁给消费者，导致CPI上升。当PPI下降时，企业的成本下降，企业也会在市场竞争中降低消费品价格，导致CPI下降。

从数据上看，7月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，但环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.4%，降幅比上月收窄1个百分点。

也就是说虽然7月份CPI首次转负，但环比上看CPI和PPI数据都有所好转。这也反映了经济有逐步复苏的迹象。

二、油价和猪肉价格大跌导致CPI负增长

其实如果看核心CPI的话，7月同比还上涨了0.8%，涨幅比6月扩大0.4个百分点，显示出消费特别是服务消费需求持续恢复。核心CPI是剔除了食品和能源之外的价格指数，反映了服务业价格水平的变化。

虽然无论是中国还是美国，食品和能源都在CPI里占据了主要比例，但在大部分经济体中，服务业在经济总量中占比都最高，人们的钱大部分其实都是花在了服务业上。而7月飞机票价格由6月下降5.8%转为上涨11.9%，宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格分别上涨13.2%、13.1%和5.9%，涨幅均有扩大。

7月CPI之所以负增长，主要源于国内汽柴油和猪肉价格同比分别下降13.5%和26%，合计拉低CPI约0.9个百分点。但进入8月猪肉价格已经大幅反弹，而国际油价也已连涨六周，再创4月以来新高，创一年多来最长连涨纪录。8月9日晚上调油价后，国内油价也已经4连涨。所以8月份CPI大概率会出现反弹。

三、CPI负增长可能倒逼降准降息

央行今天刚公布的经济数据。7月货币供应量M2同比增长10.7%，预估为11%，前值为11.3%。7月新增人民币贷款3459亿元，预估为7800亿元，前值为30495亿元。7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，上月为4.22万亿元。

从货币投放角度，7月相比6月大幅减少，这或许也在一定程度上导致了7月CPI的负增长。

CPI负增长并不是个单独的经济现象，一般是和经济增速放缓，消费者收入增长放缓，经济去杠杆同步的。如果经济高速增长，人们收入水平快速提高，CPI当然会快速上涨，就像这两年美国出现的情况。CPI负增长也说明社会商品和服务供应增加，企业之间竞争加剧，更多行业以价格战来进行竞争。

今年5、6、7三个月进出口总额美元值同比依次下降6.2%、10.1%和13.6%。其中出口依次同比下降7.5%、12.4%和14.5%。前7个月对发达国家市场出口额下降非常明显，对欧盟、美国、日本出口分别下降8.9%、18.6%、6.8%。

在出口下滑的情况下，国内制造业的庞大产能要消化，势必只能想办法扩大内需，而降低价格刺激人们的消费欲望就成了首选方法。就像现在国内互联网巨头都在进行的降本增效一样，各行各业都会想尽办法降低成本，降低产品或服务价格来稳住或提高收入与利润水平。

CPI处在低位，甚至负增长，好的一面是钱的购买力会提高，人们的生活成本会降低。但CPI的负增长也会导致一些负面影响，比如企业利润下降和失业率上升。参考美国的情况，由于美国去年以来CPI很高，通货膨胀成了严重的社会问题，什么都涨价。美联储不得不连续暴力加息来控制CPI涨幅。而我国现在CPI出现负增长，很有可能会导致央行降准降息来刺激经济。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。